soxic6
О пользе финансовых кризисов для частного инвестора
Эта статья о том, что такое Sequence Risk и почему он может быть как вреден, так и полезен инвестору.
К сожалению, мне не удалось найти адекватного перевода этого термина, поэтому придется так и оставить на английском. Sequence Risk — это риск получения более низкой или отрицательной доходности в начале периода инвестирования.
Поясню на примере. Предположим, у нас есть 2 воображаемых инвестора, живущих в параллельных мирах. Миры эти похожи друг на друга, как две капли воды. То есть полностью идентичны, но некоторые случайные события происходят в этих мирах немного по-разному. Назовем наших героев Инвестор 1 и Инвестор 2.
Предположим, оба наших инвестора хотят найти оптимальное вложение для 100 тысяч долларов на срок 10 лет. Они оба проконсультировались с финансовыми советниками, почитали книги и решили инвестировать 100% капитала в фонд Vanguard, отслеживающий индекс S&P500.
Я уже писала в одной из своих прошлых статей, что при таком горизонте инвестирования это не очень хорошая идея, но это другая история, так что оставим пока этот вопрос за скобками.
Оба инвестора знают, что средняя доходность рынка акций США составляет примерно 10% в год. Посмотрим, что получится через десять лет.
Прогноз без пополнений и изъятий
|
|
Инвестор 1 | Инвестор 2 | ||
|---|---|---|---|---|
| Год | Баланс | Доходность | Баланс | Доходность |
| 0 | 100 | 18,03% | 100 | -8,26% |
| 1 | 118 | 23,26% | 92 | -2,59% |
| 2 | 145 | 30,88% | 89 | 16,14% |
| 3 | 190 | -12,37% | 104 | 6,51% |
| 4 | 167 | 20,27% | 111 | 19,45% |
| 5 | 201 | -6,88% | 132 | 33,74% |
| 6 | 187 | -6,46% | 177 | 13,83% |
| 7 | 175 | 1,97% | 201 | 10,86% |
| 8 | 178 | 13,88% | 223 | -12,76% |
| 9 | 203 | 20,74% | 194 | 29,84% |
| 10 | 245 | - | 252 | - |
|
|
Среднее | 10,33% | Среднее | 10,68% |
К сожалению таблица не влезает на ваш экран. Попробуйте перевернуть телефон горизонтально или откройте страницу на десктопе.
Для того чтобы заполнить колонку с доходностями, я использовала генератор случайных чисел Excel (среднее 10%, СКО 15%, нормальное распределение).
Что мы видим? Как и ожидалось, оба инвестора получили среднюю доходность примерно 10%. Инвестору 2 повезло немного больше, его средняя доходность составила 10,68% против 10,33% у инвестора 1. Таким образом он закончил дистанцию с чуть большим капиталом, чем его брат-близнец.
А что будет, если из портфелей производятся изъятия?
А теперь посмотрим, что получится, если оба наших инвестора каждый год изымают из портфеля 6 тысяч долларов. То есть, к примеру, они оба уже находятся на пенсии и живут за счет накоплений.
Прогноз с изъятиями
|
|
Инвестор 1 | Инвестор 2 | ||
|---|---|---|---|---|
| Год | Баланс | Доходность | Баланс | Доходность |
| 0 | 100 | 18,03% | 100 | -8,26% |
| 1 | 112 | 23,26% | 86 | -2,59% |
| 2 | 132 | 30,88% | 78 | 16,14% |
| 3 | 167 | -12,37% | 84 | 6,51% |
| 4 | 140 | 20,27% | 83 | 19,45% |
| 5 | 163 | -6,88% | 94 | 33,74% |
| 6 | 145 | -6,46% | 119 | 13,83% |
| 7 | 130 | 1,97% | 130 | 10,86% |
| 8 | 127 | 13,88% | 138 | -12,76% |
| 9 | 138 | 20,74% | 114 | 29,84% |
| 10 | 161 | - | 142 | - |
|
|
Среднее | 10,33% | Среднее | 10,68% |
К сожалению таблица не влезает на ваш экран. Попробуйте перевернуть телефон горизонтально или откройте страницу на десктопе.
На первый взгляд, ничего не изменилось, среднее значение доходности по прежнему одно и то же, но почему-то Инвестор 1, имея меньшую доходность, теперь закончил период с большим капиталом, чем инвестор 2. То есть всё теперь наоборот. Как такое могло случится?
Всё дело в том, что я смухлевала, когда генерировала доходности. Инвестору 1 я дала ряд, который начинается с больших положительных доходностей, а инвестору 2 я выбрала будущее, которое начинается с убытков.
… вообще то я смухлевала еще больше, и выбрала только последовательности, которые дают в среднем примерно 10%, но это тема другой статьи.
Так вот, возвращаясь к нашему вопросу: это и есть Sequence Risk в действии. Если нет ни пополнений, ни снятий, то нет разницы, в каком порядке следуют доходности по годам. От перестановки множителей результат не меняется, и в итоге оба инвестора заканчивают период с приблизительно одинаковыми результатами.
Но всё меняется при наличии изъятий. Этот факт вносит асимметрию. Если период начнется с неудач, то изъятия будут из и без того усохшего портфеля. Это уменьшит базу для будущих прибылей и инвестор, для которого история началась с убытков будет в гораздо худшем положении, чем тот, кто начал с прибылей.
А что если производятся пополнения?
А теперь посмотрим, что получается, если оба инвестора, наоборот, не изымают, а вносят по 6 тысяч долларов в год.
Прогноз с пополнениями
|
|
Инвестор 1 | Инвестор 2 | ||
|---|---|---|---|---|
| Год | Баланс | Доходность | Баланс | Доходность |
| 0 | 100 | 18,03% | 100 | -8,26% |
| 1 | 124 | 23,26% | 98 | -2,59% |
| 2 | 159 | 30,88% | 101 | 16,14% |
| 3 | 214 | -12,37% | 124 | 6,51% |
| 4 | 193 | 20,27% | 138 | 19,45% |
| 5 | 239 | -6,88% | 170 | 33,74% |
| 6 | 228 | -6,46% | 234 | 13,83% |
| 7 | 220 | 1,97% | 272 | 10,86% |
| 8 | 230 | 13,88% | 308 | -12,76% |
| 9 | 268 | 20,74% | 274 | 29,84% |
| 10 | 329 | - | 362 | - |
|
|
Среднее | 10,33% | Среднее | 10,68% |
К сожалению таблица не влезает на ваш экран. Попробуйте перевернуть телефон горизонтально или откройте страницу на десктопе.
И опять инвесторы поменялись местами. Теперь с существенным отрывом впереди инвестор 2.
В случае с пополнениями падение рынка в начале периода инвестирования, наоборот, положительное явление, поскольку позволяет докупать упавшие в цене активы, что теперь уже увеличивает базу для будущих прибылей.
Выводы
- Инвесторам полезно знать о Sequence Risk.
- Для инвестора-пенсионера Sequence Risk — это вероятность получить период падения рынка сразу после выхода на пенсию и с начала распределения портфеля.
- Для инвестора-накопителя Sequence Risk, наоборот, это вероятность получить падение рынка ближе к концу своего горизонта инвестирования. Падение в начале — это скорее позитивное событие.