Почему растет S&P 500, когда вокруг всё плохо?

Если вы не следите за рыночными котировками, то, скорее всего, заголовок про рост S&P 500 вас удивил. Поскольку падение рынков в марте этого года широко освещалось в прессе, многие до сих пор думают, что рынок сейчас «на дне» и самое время зайти и купить всё по дешевке.

Но тут у меня для вас плохая новость. Хотя индекс S&P 500 всё еще на 11,08% (3041,31 на 12.06.2020) ниже максимума этого года (19 февраля 2020 года − 3386,15) и на 7,12% ниже значения на начало года (3257,85). Но если сравнивать с дном (2237,40), которое случилось 23 марта 2020, то значение индекса сейчас почти на 36% выше. Т.е. за два с половиной месяца рост составил почти 36%. Если же говорить про индекс Nasdaq, то 10 июня 2020 года он вообще достиг максимального значения за всю историю существования. Таким образом, рынки сейчас однозначно не «на дне».

В связи с этим возникает вопрос. А почему, если в экономике всё плохо: коронавирус, изоляция, безработица и прочее − индексы растут? На мой взгляд, тут несколько причин:

1. Существенная доля технологических компаний в индексе S&P 500. На Amazon, Facebook, Google, Apple, Microsoft приходится 20% индекса. А эти компании, предположительно, выиграли во время всеобщей изоляции. Скорее всего, у большинства инвесторов именно такая оценка ситуации, поэтому вполне логично, что котировки данных компаний растут и тянут за собой весь индекс. Получается, что индекс – это еще не весь рынок.

2. Экономические данные, например, ВВП, инфляция, безработица, которые объективно могут показать, что в экономике все плохо, показывают прошлое. То есть сейчас, пока нет количественной оценки, сказать, насколько всё действительно плохо в экономике, нельзя. Можно на уровне здравого смысла сказать, что если какие-то компании вынуждены были закрыться во время изоляции и потенциально не смогут открыться, то положительно на экономику это не может повлиять. Но точно сказать, как на самом деле повлияло, можно, только увидев данные статистики.

   А вот фондовый рынок и котировки акций отражают не только исторические данные. К примеру, учитываются данные по отчетности компаний и ожидания от того, как текущая ситуация отразится на будущем компаний и экономике в целом. Таким образом, рынки показывают некоторый прогноз большинства по будущему экономики.

3. Котировки акций учитывают не только экономический прогноз будущего, но еще и ожидания участников, как поведут себя другие участники рынка, а также их собственную, часто довольно эмоциональную оценку происходящего. Например, в условиях самоизоляции люди начали активно использовать Зум, он на слуху, акции компании моментально взлетают до небес, причем я уверена, что большинство инвестировавших в зум вряд ли серьезно оценивали его перспективы в будущем. Что будет с данной компанией после выхода из режима самоизоляции, сможет ли она своими прибылью и выручкой оправдать такой рост котировок. Многие, купившие Зум, вообще покупают его, исходя не из каких-то фундаментальных показателей компании, а предсказывая популярность данной компании у других инвесторов, в надежде «скинуть акции» при первой удачной возможности, опять же в надежде предсказать до большинства, когда инвесторы начнут разочаровываться в данной компании. При этом люди в большинстве своем склонны переоценивать свои возможности по точности прогноза вообще и на краткосрочный период в частности, объясняя любое удачное угадывание исключительно силой своих аналитических способностей. А большинство неудач случайностью.

Причин можно придумать и больше, в конце концов, когда известен ответ, всегда можно подогнать решение под результат.

На мой взгляд, гораздо важнее понять, что в текущей ситуации неопределенность на рынке очень высока и на краткосрочном промежутке времени предсказать его поведение очень сложно.

С другой стороны, если говорить о долгосрочном горизонте, то рынки чаще всего растут. Особенно учитывая то, что кроме рынка акций, в условиях низких процентных ставок, вообще говоря, и вкладываться-то некуда.

И при этом, поскольку печатный станок в США включили и, кажется, не собираются останавливать, пытаясь всеми силами запустить инфляцию и не допустить сценария Великой депрессии, то инфляционный сценарий имеет далеко не нулевую вероятность. Поэтому выйти полностью «в кеш» и пересидеть до лучших времен тоже может оказаться «так себе» вариантом.

Поэтому традиционный совет − «stay invested» (оставайтесь при своем портфеле), если у вас долгосрочный, диверсифицированный портфель и значительный капитал. Я не рекомендую «ставить на красное» значимый для вас капитал и выходить в кеш, или, наоборот, инвестировать в 3-5 акций наиболее горячих компаний.

Поведение спекулянтов, которые инвестируют незначительные суммы, которые они способны потерять, может быть совершенно другим. Я часто слышу рассказы о том, как кто-то «заработал», вложив, к примеру, 10-100 тысяч рублей и купив какую-то горячую акцию. Но разумно ли поставить 500 тысяч – 1 млн. долларов на такую инвестидею? Я считаю, что неразумно, и тут стратегия должна быть не столько попытаться как можно больше заработать, сколько не потерять. И в условиях, когда краткосрочное поведение рынка невозможно предсказать, лучше не пытаться угадывать на значимый для вас капитал. Как писала выше, «пересидеть в кеше» − это тоже вариант ставки, если случится инфляционный сценарий, а Федрезерв плотно встанет в стакане, выкупая активы с рынка свеженапечатанными деньгами.